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PE如何怎么才能做好天使投資?


cye.com.cn 時間:2014-9-14 22:05:03 來源:創業邦 作者:曲琳 我來說兩句

2014年7月31日,天津海達創投投資的中材節能登陸上交所,我將它稱為海達在“上一個時代”所投資的項目。同樣,“上一個時代”由海達進行投資并成功上市的,還有嘉麟杰、百洋股份、晨光生物、天汽模等項目。
我提到的“上一個時代”,指的是2007年—2011年之間。當時海達創投專注于上市前期投資(PE投資),所投的均是站在股市門口排隊的熱門項目。隨著2012年IPO閘門關閉,我們開始全面轉向中早期甚至天使階段的風險投資。這導致了打法的全面改變。海達資本的故事,是從享受IPO紅利的時代,到真正市場化的風險投資時代的故事
投資機構的競爭力是什么?
中國資本市場的第一個高峰期是在2007年—2011年。2012年IPO停了,所以近期IPO的項目,普遍還是前幾年所積累的項目。
上一輪IPO浪潮中,海達資本趕上了一個尾巴,投資的公司陸續上市,等待時間最長的就是今年7月底上市的中材節能,投資了四年才得以上市。其他幾家的上市時間稍短一些,但是也出現了本來要上創業板,后來臨時改為中小板的情況。
海達正在蓄勢下一波的上市浪潮。我們投資的大批企業進入IPO通道的高峰會出現在今年底和明年。
可以說,上一個高峰期,海達一直在享受IPO市場帶來的制度紅利。那個階段的很多投資機構都在做PE投資,核心在于選對標的:觀察企業的規范性,是否有硬傷,財務指標能否達到。相當于拉一張網,撈住那些符合上市條件的成熟項目。項目進入IPO通道之后,就等著享受一級市場與二級市場之間的差價,然后在鎖定期結束之后退出,獲取收益。
但隨著2012年IPO閘門關閉,我認為到了一個“水落石出”的階段。以前是大批公司等著排隊上市,現在是成熟公司被挑選得差不多了,投資機構一定要走到企業的成長期階段去投資。
2010年年末,海達開始轉向成長期投資。我們的團隊并沒有不適應,也沒有大換血。海達的團隊脫胎于天津泰達科技風險投資股份有限公司,而泰達曾做過直投業務。所以海達在創辦之初就沒有像其他PE那樣,團隊里招募了很多律師和會計師出身的人才。海達的人才多數都有行業背景。
其實IPO前期企業的價值是擺在那里的。PE機構的做法無非是驗證企業披露信息的真實性,而成長期投資所享受的紅利是企業成長的紅利。尤其對于海達來說,投資的公司多是醫療、先進制造這類技術背景很硬的項目。以前我們覺得,選對了項目,投資機構就不要再“指手畫腳”。現在被投企業會將增值服務視為創投機構很重要的競爭力。這些增值服務甚至不是在投資之后進行,而是在投資之前。
最近我們正在跟進的一家企業所做的是醫療器械,創始人很直率地告知投資人:我們是一個技術創新團隊,不擅長銷售,哪家投資方能夠幫我們對接經銷商,哪家就可以優先投資。
海達最關注的是醫藥行業。這個行業有一個特點,企業有明顯的擅長與不擅長之分,例如有一些只做研發,有一些則完全偏重于銷售。前面提到的醫療器械公司就認為銷售很棘手,它很難在短時間內請到銷售精英,而且經銷商的能力也不一樣,不乏那些追求短期利潤、賺一票就走的經銷商。它所期待的是那些眼光長遠,對企業未來有預測的優秀經銷商。
再比如,海達投資了一家擅長銷售的醫藥公司,但我們認為登陸創業板的醫藥公司普遍需要補上研發的短板,換句話說,資本市場上的投資者更愿意看到醫藥企業有一定的原創研發能力,能夠定期推出好的藥品。所以我們就幫助這家公司投資了北京的一家醫藥研發公司。
以往看即將IPO的公司,按照創業板的要求,普遍都要銷售額超過億元,利潤至少要有3000萬元。如今我們跟進的公司銷售額都在5000萬元以下,凈利潤只有幾百萬元。這時候投資機構要做的事情是為企業增加成長的后勁兒。
這些成長中的公司都有短板,而即將IPO的公司則是短板被彌補得差不多了。例如一家技術導向的原藥公司,產品出來之后的下一個階段需要有一個專門進行申報、過審核的隊伍,再然后是找到負責生產中質量控制的人才,接著是銷售團隊,最后還有關鍵的財務管理團隊。這些問題,或早或晚都會找上來。如果哪家公司說自己碰不到,恐怕是因為還沒到那個階段就提前宣告失敗了。
而我們是做行業投資的,投資案例越積累越多,就逐漸形成了集群;不再是點,而是連成了線。我們會幫這些公司尋求合作機會。海達甚至促成了一個很有趣的案例:一家原藥公司需要報新藥,要找制劑廠商共同報批,恰好海達投資的一家制劑廠商需要原料藥號,最后由我們的牽線促成了兩家的聯合申報。
這種互動的價值在于信息。為什么兩家公司會如此巧妙地知道雙方的需求,并且建立了合作的信任感呢?這是因為它們有共同的股東。和同行相比,我們希望海達的優勢是愿意分享資源,對被投企業的大事小事都要上心,因為這些事對企業來說都很重要。
醫藥行業的特殊性在于有很多技術轉讓的機會,這是醫藥研發企業的一種商業模式。有的公司專門做基礎開發,再把成品轉讓出去,愿意購買的藥廠有很多。醫藥行業是有國家許可行業準入標準的,這個行業有相互依存的關系。為此我們設立了“另類業務部”,做一些一、二級市場的聯動,以及行業并購咨詢。這是公司目前成長最快的部門。
投什么?
轉型之后我們的團隊非常適應。甚至可以說,做成長期投資比原來的PE投資更適合我們。
我認為現在的狀態才是投資行業的常態。2007年資本市場放開,一定會帶來幾年的紅利期。一旦紅利期結束,就會回到合理的市場水平。如果只是一味地搶項目,并不需要太多的技術含量。
海達甚至會做一些更早期的投資。這種時候,我們就愿意接受企業帶來的不確定性。只要產品能夠有一定的技術震撼力,我們就會將這家公司放到視線里認真觀察。我認為做投資絕對不能規避風險,在旁邊觀察企業成長,等其發展勢頭轉好再投錢進去。如果是這種心態,你幾乎沒法在這個行業有任何建樹。
前幾年海達的目標是財務回報、利潤、投資成功率。現在我們也在堅持這個方針,而且找到了一定的平衡。對行業追捧的“明星”項目,我們不一定會去投資,因為相當多的情況下,投資機構是贏了項目但沒賺錢,或者不知道什么時候才能賺到錢。明星項目帶來的名聲是否重要?我認為對投資機構有一些意義,但是對LP是沒有意義的。以海達的行事風格來看,不會拿著投資人的錢來賺名聲。
目前海達有30人左右,按照專業性和區域劃分團隊。由于切得比較細,所以每個細分領域的負責人也比較少。
生物醫藥是海達最主要的,也是投資數量最多,目前收益最好的版塊,由海達投資總監,在醫藥行業研究多年的陳巧來負責。每年我們的團隊會看至少200家醫藥企業,最后的投資基本上是百里挑一,只落定2〜3家。經過幾年的觀察,我認為投資機構看到項目的操作手法往往差不多。我們比較“笨”,喜歡打群架,每看到一個好的項目,就會臨時組成一個小組,全公司上下都會為之將資源整合起來,打通成為一個共同的數據庫。一些前線的同事會敏銳地發現行業趨勢,然后與企業家、專家交流,找到行業實質性的變化。

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